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银河今日视点(2020629)

发布日期:2020-06-29 20:49   来源:未知   阅读:

  策略:7月份解禁即将迎来高峰,财报披露带来业绩不及预期风险,同时海外疫情反弹担忧加剧、中美关系不确定性上行。短期市场不确定性较大,市场有回调可能,建议适当控制仓位。配置建议上,中长期投看好: 1、疫苗、创新药、医疗服务和医疗器械,以及护肤美容、调味、美食和教育等有定价权的必需品;2、新能源汽车及锂电产业链;3、黄金避险属性优于债券。

  宏观:5月份工业利润增长6%,超过市场预期。工业企业利润上行主要因为成本上行幅度较弱,企业营收5月份上行1000亿,而成本仅上行168亿。企业成本平稳主要因为;(1)购进价格维持低位;(2)政府减税降费降低压企业成本,利率下行降低财务成本。未来工业生产仍然受到高库存和海外低订单的影响,而PPI逐步回升主要受到原油价格上行推动,这会同时增加中下游生产企业的成本,对企业利润影响并非完全正面。2季度企业利润有可能回正,但未来压力仍然较大,3季度预计有所反复,2020年工业企业利润预计仍然负增长,增速-10%左右。

  电子:我们通过对行业企业资产负债率情况、现金流情况、研发强度情况、扩张情况等指标加以筛选,结合所处细分领域是否符合向高附加值方向升级的指标综合判断,筛选出后疫情时代可能持续成长的细分领域龙头企业,结合当前估值情况,推荐并建议投资者高度关注:立讯精密(002475.SZ)、移远通信(603236.SH)、海康威视(002415.SZ)、京东方A(000725.SZ)。

  世卫组织:计划于2021年底前向世界提供20亿剂新冠肺炎疫苗;目前中国至少有四个候选疫苗正从二期临床试验进入三期临床试验,世卫组织已与多个中国疫苗研发团队就进一步的合作展开讨论,世卫组织将提供支持并协助开展临床试验。

  IMF总裁格奥尔基耶娃:我们不能预测任何事情,但可以预见未来的复苏将是不均衡且不全面的;经济衰退比4月的预期还要严重;关键是要看到财政措施的延续。

  美国5月个人支出环比增8.2%,创纪录新高,预期增9%,前值减13.6%;5月个人收入环比减4.2%,预期减6%,前值增10.5%。美国5月核心PCE物价指数环比增0.1%,预期持平,前值降0.4%;同比增1%,预期增0.9%,前值增1%。

  美国第一季度实际GDP年化季率终值为萎缩5%,预期为萎缩5%,初值为萎缩5%;第一季度GDP平减指数终值为1.4%,预期为1.4%,初值为1.4%。美国5月耐用品订单环比增15.8%,预期增10.9%,前值减17.7%。

  美联储将银行派息限制在第二季度水平,禁止在第三季度进行股票回购。美联储称,银行业在年度压力测试中表现良好,但从另一份评估新冠疫情对经济和金融体系影响的报告来看,一些潜在风险给银行派息带来了疑问。

  据多家媒体援引欧盟内部消息人士的话报道,鉴于欧洲和一些国家新冠疫情好转,欧盟成员国已达成初步共识,将对10余个域外国家开放外部边界,美国不在其中。目前欧盟方面尚未正式公布相关消息,这一初步共识仍需欧盟各成员国批准。

  欧洲央行会议纪要:欧洲央行管委会已经准备好调整所有工具,包括定向长期再融资操作(TLTRO)、政策利率和前瞻性指引;市场情绪改善不应导致自满。资产购买的副作用现在显然已经被其利好所抵消。

  第36届东盟国家领导人会议以视频形式召开,本次会议聚焦针对新冠肺炎的全面恢复计划,并加快实施新举措,包括创建东盟国家新冠肺炎应急基金、建立东盟医疗用品区域储备库,东盟国家将根据《东盟互联互通总体规划2025》对蓝图的执行情况进行中期审议,加速启动区域全面经济伙伴关系(RCEP)。

  菲律宾央行将基准利率下调50个基点至2.25%。菲律宾央行称,2020-2022年,通胀目标将设定在2%-4%内。

  工业企业效益状况持续改善。5月全国规模以上工业企业利润总额同比增长6.0%,为今年以来首次转正。成本上升压力明显缓解,石油加工、电力、化工、钢铁等重点行业利润改善明显。1-5月,全国规模以上工业企业利润总额同比降19.3%,为连续第三个月收窄。国家统计局称,疫情影响下市场需求依然偏弱,利润回升的持续性还需进一步观察。

  中国人民银行货币政策委员会召开2020年第二季度例会。会议认为,新冠肺炎疫情对我国经济的冲击总体可控,我国经济增长保持韧性,长期向好的基本面没有改变。央行:创新和完善宏观调控,稳健的货币政策要更加灵活适度,把支持实体经济恢复与可持续发展放到更加突出的位置;综合运用并创新多种货币政策工具,保持流动性合理充裕;有效发挥结构性货币政策工具的精准滴灌作用,提高政策的“直达性”;着力打通货币传导的多种堵点,继续释放改革促进降低贷款利率的潜力,推动供给体系、需求体系和金融体系形成相互支持的三角框架。

  国家发展改革委发布关于延长阶段性降低企业用电成本政策的通知,实施范围继续为除高耗能行业用户外的,现执行一般工商业及其它电价、大工业电价的电力用户。自2020年7月1日起至12月31日止,电网企业在计收上述电力用户(含已参与市场交易用户)电费时,统一延续按原到户电价水平的95%结算。

  创业板注册制改革后首批创业板主题基金获批。据悉,此次获批的共4只基金产品。此次获批的创业板产品系5月7日批次获得证监会接收材料的创业板基金,包括富国创业板优选两年封闭灵活配置混合基金、中欧创业板2年封闭运作混合基金、大成创业板精选两年封闭运作混合基金、万家创业板2年定期开放混合基金。

  根据文化和旅游部的统计,端午三天假期,全国共接待国内游客4880.9万人次,同比恢复50.9%;实现旅游收入122.8亿元,同比恢复31.2%。

  7月份解禁即将迎来高峰,财报披露带来业绩不及预期风险,同时海外疫情反弹担忧加剧、中美关系不确定性上行。短期市场不确定性较大,市场有回调可能,建议适当控制仓位。配置建议上,中长期投看好: 1、疫苗、创新药、医疗服务和医疗器械,以及护肤美容、调味、美食和教育等有定价权的必需品;2、新能源汽车及锂电产业链;3、黄金避险属性优于债券。

  节前A股延续震荡上行态势,创业板领涨。北上资金净买入47.91亿元,为连续14周净买入。行业方面,计算机、电子元器件等表现较好。端午休市期间,外围股市出现下跌调整。

  7月份解禁即将迎来高峰。今年7月份将出现解禁小高潮,解禁总市值达4787.52亿元,是去年同期的一倍,解禁数量达166.59亿股。其中科创板解禁市值为1898.48亿元,占当前科创板流通市值6成以上。此外,7月22日是科创板集中解禁日,当日有25家科创板企业集中解禁。

  政策方面,税务部门近日发布新版税收优惠政策指引。指引从支持贫困地区基础设施建设、推动涉农产业发展、推动普惠金融发展等六个方面,实施110项推动脱贫攻坚的优惠政策。此举将进一步推动贫困地区发展建设,带动基础设施、电力电网等相关行业发展。

  中美关系出现波折。美国国务卿蓬佩奥周五表示,将对限制香港自由负有责任的中国官员实施签证限制;美国参议院周四一致通过《香港自治法案》,称将对侵蚀香港有限自治权的中国官员、企业和银行实施制裁;20家在美国运营的中国公司被特朗普政府列为中国军方所有或控制。中美关系的不确定性或将影响近期A股走势。

  展望后市,7月份解禁即将迎来高峰,财报披露带来业绩不及预期风险,同时海外疫情反弹担忧加剧、中美关系不确定性上行。短期市场不确定性较大,市场有回调可能,建议适当控制仓位。配置建议上,中长期投看好: 1、疫苗、创新药、医疗服务和医疗器械,以及护肤美容、调味、美食和教育等有定价权的必需品;2、新能源汽车及锂电产业链;3、黄金避险属性优于债券。

  风险提示:1)中美摩擦或升级;2)业绩披露不及预期风险;3)7月迎来解禁高峰。(分析师:蔡芳媛)

  三季度大类资产配置:股票(80%)债券(10%)黄金(5%)=原油(5%)全球经济最坏的时候已经过去,宽松流动性的环境延续。全球疫情并未出现明显好转,仍然可能在较长时间内存在并影响正常生活,但我们认为新冠疫情对经济的突然性冲击已经过去,未来虽会受到疫情的困扰,但都在可控的范围内。全球经济指标显示最坏的时候已经过去,经济修复的方向是确立的,同时货币政策处于宽松的过程中,这种演化不会轻易转变。

  我国经济处于恢复过程中。经济数据显示我国经济处于恢复过程中,货币条件仍然较为宽松,未来仍然有降息降准的可能,尤其是二季度经济增速恢复速度不及预期,央行仍然要在货币上给予支持。预计未来一个季度,我国仍然处于经济缓慢回升叠加货币宽松的环境中,风险资产处于有利的位置。

  需注意的是中美问题仍然是未来的主要风险,尤其是香港问题可能会随时发酵,带来情绪上和资金上的波动,但预计整体不影响风险资产的走势。

  债券-利率面临小幅上行压力,整体处于箱体震荡:随着利率债供给放量、经济逐步回升,利率有上行压力,但疫情扰动及货币宽松政策限制上升幅度,三季度10年期国债利率预计将缓慢回调至2.9%—3.0%。

  股票-流动性宽松的市场环境和基本面修复有望支撑市场震荡向上:流动性充裕的市场环境和持续修复的经济基本面是A股市场的主要支撑力量,且大概率继续支撑市场向上。不过投资者仍在权衡流动性宽松、经济修复,和疫情反复、地缘政治风险的相互影响,上涨过程中的小幅调整不可避免,但整体仍向好。临近中报披露期,未来需更多把握业绩相对优势带来的α机会。建议关注业绩有长期持续相对优势的食品饮料、建材等行业,以及中长期景气趋势向上确定性强的医药生物、电子、计算机等行业。

  黄金-美联储强调维持宽松市场环境,有望支撑金价小幅上涨:美国的名义利率维持低位,经济恢复带来通胀预期上行,实际利率下滑将支撑黄金价格上涨,但短期通胀提升有限的情况下,黄金价格涨幅也有限,机会更多在于地缘政治风险带来的避险资金。

  原油-短期震荡,中期向上:原油在二季度已经快速上行,这种上行的幅度已经预期了三季度的经济回升,短期原油的投资价值减弱。中长期看,随着新冠疫情有效控制,石油需求逐步恢复,供需动态平衡被打破,油价也将有望继续震荡上行。食糖-短期震荡,长期看涨:疫情影响下原本的糖周期被推迟,短期国内/外糖价持续处于震荡行情中。(分析师:许冬石)

  5月份工业利润增长6%,超过市场预期。工业企业利润上行主要因为成本上行幅度较弱,企业营收5月份上行1000亿,而成本仅上行168亿。企业成本平稳主要因为;(1)购进价格维持低位;(2)政府减税降费降低压企业成本,利率下行降低财务成本。未来工业生产仍然受到高库存和海外低订单的影响,而PPI逐步回升主要受到原油价格上行推动,这会同时增加中下游生产企业的成本,对企业利润影响并非完全正面。2季度企业利润有可能回正,但未来压力仍然较大,3季度预计有所反复,2020年工业企业利润预计仍然负增长,增速-10%左右。

  我国工业利润增速仍然下滑,但5月单月利润增速回正,生产仍然在恢复过程中,出厂价格并未有所好转,但成本下降较快,这表明:(1)上游原材料价格下行增加了中下游的利润;(2)疫情期间的各种税费减免降低了企业的负担,利率下行降低了企业的财务成本。

  工业利润未来缓慢好转,生产未来桎梏仍然较多,但产品出厂价格可能缓慢回落,量价两方面支持工业利润持续回升,但回升速度是缓慢的,预计本年度工业利润仍然负增长。5月份工业生产虽然回升,但是产成品库存增速下行速度有限,表明销售回升并不顺利,库存压制未来的生产。同时海外订单的减弱也压制生产,需要等待全球经济逐步恢复,出口缓慢上行生产才能稳定。价格方面稍有好转,PPI可能是5月的最低点,原油价格回升带来PPI走高,带动能化产品出厂价格上行。但原材料价格上行会带来中下游成本的上升,在需求不振的情况下,可能对利润反而是压制。

  6月份的工业利润单月增速可能继续回升:(1)5月工业生产继续上行,经济继续恢复,带动利润走高;(2)原油价格回暖,带动PPI跌幅减弱。

  但是仍要看到,单月利润回升并不改变工业利润今年承压的格局。预计2季度单季度利润可能回正, 2020年规模以上利润增速可能在-10%左右。

  生产恢复和原油价格低迷使得中下游利润走高,上游利润下滑。未来中下游行业仍然面临订单萎缩的影响,而上游行业受原油影响有小幅恢复,3季度整体利润可能反复。同时产成品库存快速上行,未来生产可能仍然低迷,企业消化产成品也需要一定时间。

  产成品库存继续上行,企业消化库存需要时间,未来生产不会很快回升,利润回升仍然有限。5月份产成品库存上行9.0%,产成品库存仍然在累积,未来需要时间消化库存。

  我国经济在缓慢恢复过程中,1季度经济暂停,2季度经济仍然未能恢复正常运行,加之全球经济停滞,给我国带来压力。3、4季度可能随着全球经济好转而有所好转,但生产企业仍然较为困难。2020年3季度利润可能有所反复,4季度再次好转。

  利润长时间负增长预示人员工资、社会消费和投资等经济指标均会受到影响。我国需要更强有力的经济政策支持企业渡过难关,更多的财政政策拉动经济,更宽松的货币政策减缓企业资产负债表的衰退。

  两会报告把2020年CPI目标定于3.5%,意味着货币仍然有足够的空间,而CPI很可能在4季度快速下滑,对货币的压制降至最低。

  在经济衰退的过程中,金融或者经济去杠杆需要重新反思,而自2015年大规模开始的供给侧改革负面效果更加显现,需要政策有所调整。我国经济V型反转的可能性已经消失,经济可能处于缓慢的U型反转,而在缓慢复苏的过程中需要货币政策给予支持,而不用过多担忧货币带来的经济过热。(分析师:许冬石)

  1-5月规模以上工业增加值累计同比减少2.8%,降幅较4月收窄2.1个百分点,5月规模以上工业增加值同比增长4.4%,增速较4月份提升0.5个百分点;PMI维持在荣枯线个百分点;出口同比减少3.3%;CPI同比录得2.4%,较上月减少0.9个百分点;社消总额同比减少2.8%,降幅较4月收窄4.7个百分点。

  (二)央行创新两项直达实体的货币政策工具,以提高金融支持实体的精准性和直达性。

  央行6月1日发布两项新的货币信贷政策工具,中小微企业贷款阶段性延期还本付息政策以及普惠小微企业信用贷款支持计划,以缓解中小微企业的还本付息压力,促进银行加大小微企业信用贷款的投放,支持更多的小微企业获得免抵押、免担保的信用贷款支持,加强对中小微企业的金融服务能力,以稳企业保就业。

  5月单月新增社会融资规模3.19万亿元,同比多增1.48万亿元,环比多增865亿元。5月新增人民币贷款1.55万亿元,同比多增3000亿元,环比少增2200亿元。5月新增政府债券1.14万亿元,同比多增7505.28亿元,环比多增8005亿元。企业中长期贷款同比高增,表明企业生产投资意愿增强。居民部门信贷规模持续改善。

  (四)下半年货币政策将保持流动性合理充裕,国常会定调金融系统向实体合理让利1.5万亿。

  6月18日央行行长易纲指出,下半年货币政策将保持流动性合理充裕,预计带动全年人民币贷款新增近20万亿元,社会融资规模增量将超过30万亿元。6月17日国常会要求“进一步通过引导贷款利率和债券利率下行、发放优惠利率贷款、实施中小微企业贷款延期还本付息、支持发放小微企业无担保信用贷款、减少银行收费等一系列政策,推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元”。政策引导金融提升服务实体质效,提升银行对小微企业融资支持力度。银行让利实体政策导向延续,考虑到银行保持一定利润增长的内生需要(资本补充+风险防御+服务实体),资产收益率下降情况下,引导负债端成本下降的监管举措可期。

  央行创新两项直达实体的货币政策工具,以提高金融支持实体的精准性和直达性,宽货币向宽信用转变,推动信贷扩张。国常会定调金融系统合理让利实体1.5万亿目标,引导银行提高服务实体质效,银行让利实体政策导向延续,考虑到银行保持一定利润增长的内生需要,未来政策或将引导成本下降。当前板块0.70X PB,估值处于历史低位,且银行股息率高,配置价值明显,给予“推荐”评级。个股方面,我们推荐招商银行(600036.SH)、平安银行(000001.SZ)、宁波银行(002142.SZ)以及常熟银行(601128.SH)。

  风险提示:新冠疫情对宏观经济影响超预期的风险,宏观经济疲软导致银行资产质量恶化超预期的风险。(分析师:武平平)

  20年5月我国CPI同比+2.4%,其中食品项同比+10.6%,食品中猪肉同比+81.7%;CPI环比-0.8%。期间猪肉价格处震荡下行中,影响CPI猪肉环比下降8.1%。20年5月,我国农产品进口143.83亿美元,同比+12.24%,出口金额63.64亿美元,同比-4.18%,贸易逆差80.2亿美元,同比+29.92%。

  在养殖后周期领域,疫苗为确定性较高的子行业,且多重因素利好行业上行:生猪存栏提升利好疫苗消量增长,集中度提升带动市场苗渗透率提升,招采苗提价增厚行业规模,非瘟疫苗为行业扩容带来想象,此外,可选疫苗成为养殖利润丰厚、存栏回升阶段的受益弹性主体。行业整体呈现19年萎靡、20Q1边际好转的状态。目前我们认为行业拐点已经来临,未来业绩相对确定。

  受新冠疫情影响,年后猪肉消费大幅下降,供给在春节后两周亦跌入谷底,猪价出现反弹。此后随着供给的逐步恢复,大量牛猪集中出栏,需求持续处于底部,猪价一蹶不振,直至5月下旬开始猪价企稳上行。历史规律中5-8月为需求回升阶段,目前国内需求亦处于疫情后持续恢复中。19年9月能繁母猪存栏最低位对应20年6月生猪出栏低位。若需求恢复速度快于供给恢复,那20H2猪价将出现年内高点或次高点,随后才开启下行周期。

  16年取消临储政策,玉米价格下行,17年产需差额由正转负,19年缺口达-6715.2万吨。受玉米产品价格下跌影响,玉米制种意愿受挫,玉米种子库存压力减轻。叠加养殖饲料端对玉米需求的提升,在可见的未来,玉米供需矛盾将在价格端有所表现。另外受草地贪夜蛾影响,转基因玉米或将加速落地,届时玉米种子行业将迎来百亿级的规模增厚。我们估算18年玉米种子市场规模约为316亿元,登海种业、隆平高科市占率分别为2.14%、1.91%;行业龙头具备在“蛋糕变大”的同时市占率提高的优势。

  年初至6月23日,农林牧渔板块整体上涨16.39%,同期沪深300上涨4.13%。对比农林牧渔各子行业,动物保健板块涨幅最大(+32.97%),饲料、种植业、农产品加工次之,分别为+25.63%、+25.6%、+17.29%。

  当前建议关注疫苗后周期、生猪养殖、种业。养殖后周期行情逐步显现,可关注中牧股份、海大集团。本轮猪周期产能大量出清,行业重构,进入头部养殖企业快速成长的阶段,重点推荐出栏高。

  风险提示:猪价不达预期风险,疫病风险,原材料价格波动风险等。(分析师:谢芝优)

  目前,国内已经复工复产,部分欧美国家疫情初显平稳迹象并逐步开始复工复产,但印度、巴西、俄罗斯等大型新兴经济体疫情仍处于爆发期,全球疫情出现反复的风险仍存。供给端对行业的影响基本可控,但需求的萎缩可能将持续一段时间,电子行业的复苏脚步将暂缓。

  消费电子:智能设备出货量承压,预计2020年全球手机出货量在二季度和三季度大幅下降。半导体:疫情将持续冲击下游需求并可能影响半导体供应链,预计2020年全球半导体销售额可能将下滑5%左右。面板:二季度面板需求下降,价格持续上涨的局面搁浅,但随着需求复苏及部分产能的退出,预计下半年供需格局改善,价格有望止跌回稳。

  美国对华压制的持续升级将可能导致中美科技的脱钩进并影响全球电子产业链重构。我们对中国电子信息产业未来可能面临的情景做了三种假设,无论向何种场景发展,我国电子行业向高附加值方向升级都是必选项目。重点关注以半导体、高端制造为代表的处在产业链前中段核心领域的升级进程。

  企业的经营面临考验,我们相信具备良好的资产负债情况及充足的在手现金的企业受到的影响将会较小并有利于后疫情时代的扩张。

  (五)通过对国内外科技龙头的持续跟踪,我们发现龙头企业都保持了较好的公司治理情况、注重高强度的研发投入,并持续保持较快的营收或份额增长。

  我们通过对行业企业资产负债率情况、现金流情况、研发强度情况、扩张情况等指标加以筛选,结合所处细分领域是否符合向高附加值方向升级的指标综合判断,筛选出后疫情时代可能持续成长的细分领域龙头企业,结合当前估值情况,推荐并建议投资者高度关注:立讯精密(002475.SZ)、移远通信(603236.SH)、海康威视(002415.SZ)、京东方A(000725.SZ)。

  电子产业全球化生产发生逆转、新冠疫情等因素带来的电子产品消费需求低于预期、中美摩擦持续升级、相关领域的支持和配套政策不及预期的风险。(分析师:傅楚雄)

  地址:中国北京西城区金融大街35号国际企业大厦C座100033客服电线或传真电子邮箱:/font>

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